文章來源：思宇醫(yī)械
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運動醫(yī)學產業(yè)鏈上游包括植入類與非植入類耗材，中游指運動醫(yī)學產品及耗材制造商，以海外醫(yī)療器械廠商為主，下游主要指運動醫(yī)學產品流通領域及終端醫(yī)院。
產業(yè)鏈上游：掌握高值耗材生產加工工藝是核心競爭力。植入人體的運動醫(yī)學高值耗材需具備強度高、生物相容性好，較強的可加工性等特點。臨床中使用的運動醫(yī)學醫(yī)用高值耗材大體經歷了醫(yī)用鈦材、無機非金屬材料（羥基磷灰石等）、高分子材料（聚醚醚酮、超高分子量聚乙烯-縫線用）和可吸收材料聚乳酸等。隨著科學技術的發(fā)展，醫(yī)藥高值耗材的更新?lián)Q代將永不停步。
產業(yè)鏈中游：外企占據絕對市場份額，國產企業(yè)積極布局。關節(jié)鏡系統(tǒng)為基礎設備，修復重建耗材種類繁多且基數(shù)大。關節(jié)鏡系統(tǒng)（包括主鏡系統(tǒng)和動力刨削系統(tǒng)等）、重建系統(tǒng)（界面釘、帶袢板）和修復類（半月板修復系統(tǒng)等）是運動醫(yī)學的主要核心設備和耗材。
根據 BIS 的調研數(shù)據，2018 年全世界運動醫(yī)學重建和修復設備市場規(guī)模為 37.3 億美元，預計 2019-2026 年復合增長率為 5.2%，2026 年市場規(guī)?？蛇_到 56.1 億美元。對比復合增速來看，關節(jié)鏡設備及耗材CAGR 為 6.9%，在細分行業(yè)增速位居第一，其余依次為骨生物耗材、修復及重建耗材、植入物耗材。從占比來看，2018 年修復及重建耗材占比為 54%，骨生物耗材占比 13%，關節(jié)鏡設備及耗材占比 12%，植入物耗材 4%，其他占比總計為 17%。目前國內市場被外企高度壟斷，國產僅僅處于產業(yè)布局階段。
產業(yè)鏈下游：成本管控優(yōu)良的企業(yè)有望脫穎而出。產業(yè)鏈下游主要包括運動醫(yī)療藥械流通企業(yè)和各級運動醫(yī)學醫(yī)療服務機構。藥械流通行業(yè)集中度高、強者恒強，隨著“兩票制”和“器械集采試點”等政策的逐步落地，對藥械流通企業(yè)的降本增效能力提出較大挑戰(zhàn)，未來成本管控集約化優(yōu)秀的企業(yè)更具競爭優(yōu)勢。
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運動醫(yī)學植入產品領先的海外生產企業(yè)有 Arthrex（銳適醫(yī)療-美國）、Stryker（史塞克-美國）、Depuy Synthes（強生旗下公司-美國）、Smith & Nephew（施樂輝-英國）、Zimmer Biomet（捷邁邦美-美國）等，前五家公司占據全球市場份額超過 80%。在國內，以凱利泰為代表的上市公司如春立醫(yī)療、大博醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等積極布局運動醫(yī)學領域，完善產品線，但目前均處于較初期階段。創(chuàng)業(yè)企業(yè)如德美醫(yī)療、利格泰多次得到一級市場投資機構青睞，在資本的助力下乘風破浪。
1、Arthrex，Inc. 銳適 ：全球運動醫(yī)學行業(yè)絕對龍頭
Arthrex，Inc.成立于 1981 年，總部位于美國，是一家全球醫(yī)療器械非上市公司，占據約 1/3 運動醫(yī)學市場份額，是運動醫(yī)學領域絕對龍頭。公司每年開發(fā) 1,000 多種創(chuàng)新產品和程序，產品線覆蓋肩關節(jié)、膝關節(jié)、髖關節(jié)、肘關節(jié)、手和手腕，腳和腳踝全領域，公司亦提供骨科、生物制劑、影像學和切除術的產品。Arthrex 90%以上產品在美國制造，現(xiàn)已出口至全球 100 多個國家及地區(qū)。
2、Stryker Corporation 史塞克(SYK.US)：國際綜合骨科醫(yī)療器械巨頭，運動醫(yī)學錦上添花
公司成立于 1946 年，總部位于美國密西根州，主營業(yè)務涵蓋運動修復類、醫(yī)療系統(tǒng)、神經技術和脊椎三大板塊。2019 年公司以 145 億美元年收入、794 億美元市值位列 2019 年全球醫(yī)療器械企業(yè)百強榜單第十位，是全球領先的綜合醫(yī)療器械巨頭。
在運動醫(yī)學領域，公司致力于提供多種創(chuàng)新的運動醫(yī)學植入物、儀器、手術和生物解決方案，聚焦于對肩關節(jié)、膝關節(jié)、髖關節(jié)和小關節(jié)的微創(chuàng)和開放性治療。
公司于 2019 年年初收購以色列企業(yè) OrthoSpace，被收購方為整形外科市場開發(fā)和推廣簡單的可植入、可生物降解的球囊系統(tǒng)，通過收購旨在加強公司的運動醫(yī)學手術組合。
3、Depuy Synthes（強生子公司）：從事運動醫(yī)學的強生醫(yī)療子公司
DePuy Synthes 系由強生于 1998 年收購的羅氏 DePuy, Inc.和 2011收購的 Synthes 合并而成。DePuy Synthes 產品涉及關節(jié)重建、創(chuàng)傷、脊柱、運動醫(yī)學、顱頜面、電動工具和生物材料等領域。DePuySynthes 在 60 個國家/地區(qū)擁有約 18,000 名員工，年銷售額達 100 億美元，每年在全球支持近一百萬種骨科手術。2015 年 DePuy Synthes 收購了 Olive Medical，獲得了其可視化系統(tǒng)，延長了 DePuy 的產品線，推動 DePuy 進入了關節(jié)鏡可視化市場。
4、Zimmer Biomet Holdings, INC. 捷邁邦美(ZBH.US)：肌肉骨骼保健領域的全球領導者
公司成立于 2001 年，總部位于美國特拉華州，公司第一大股東是BlackRock，持股 7.89%。公司主營業(yè)務包括：設計、銷售和制造骨科重建產品、運動醫(yī)學創(chuàng)傷產品、生物制品、四肢和創(chuàng)傷產品等。施樂輝是全球前五大骨科巨頭之一，骨科產品線包括膝/髖關節(jié)植、運動醫(yī)學、創(chuàng)傷、小關節(jié)等，其他產品還包括傷口護理、傷口活性物等，其中運動醫(yī)學業(yè)務占據主要地位。
公司于 2016 年收購運動醫(yī)學公司 Cayenne Medical, Inc.，被并購標的主要從事設計和開發(fā)技術先進的軟組織修復，并為膝蓋、肩膀和四肢提供進一步的重建解決方案。通過此次并購，公司加強完善了在運動醫(yī)學領域的產品布局，進一步提升競爭實力。
5、Smith ＆ Nephew 施樂輝（SN.US）,持續(xù)加碼運動醫(yī)學
施樂輝通過持續(xù)的內生研發(fā)和外延并購，不斷加強在運動醫(yī)學領域競爭力，目前已成為全球運動醫(yī)學領域的第二大巨頭。2014年，公司以17億美金收購ArthroCare，進一步豐富運動醫(yī)學產品線，尤其在射頻技術及肩關節(jié)治療產品線方面得到加強。
公司運動醫(yī)學收入規(guī)模由1992年的1個多億美金增長至2018年的13億美金，2018年該業(yè)務收入同比增長4.4%，2010年至2018年收入年均復合增長率為5%。
施樂輝運動醫(yī)學主要包括植入物和關節(jié)鏡系統(tǒng)，其中植入物產品線包括帶線錨釘、界面釘、帶袢鈦板以及相關手術套件等，關節(jié)鏡系統(tǒng)包括關節(jié)鏡、刨削動力系統(tǒng)及相關刀頭以及射頻能量系統(tǒng)等。植入物：2012年至2018年，公司該產品線收入由4.7億增長至7億美金，年均復合增長率為6.6%，近三年更是加速增長，2018年增長率高達11.2%。關節(jié)鏡系統(tǒng)：2012年至2018年，公司該產品線收入由5.6億增長至6億美金，年均復合增長率為4.6%，但近年收入有下滑趨勢。
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國產企業(yè)目前正積極布局運動醫(yī)學領域，上市公司中，凱利泰、大博醫(yī)療、春立醫(yī)療等均在積極布局，但產品線較全的僅有凱利泰，非上市公司德美醫(yī)療、杭州銳健以及天星博邁迪產品較全，整體來看，國產企業(yè)發(fā)展雖處于早期階段，但已具備了與外資競爭的能力，國產替代有望開啟。
從產品性能來看，隨著材料的持續(xù)迭代升級，以及國產加工工藝技術的持續(xù)提升，國產企業(yè)在相關產品方面實現(xiàn)了快速趕超，為國產替代奠定了基礎。
1、凱利泰(300326)：脊柱微創(chuàng)醫(yī)療龍頭，國產運動醫(yī)學的先行者
公司成立于2005年，2012年6月登陸創(chuàng)業(yè)板，隨后通過一系列外延并購，公司業(yè)務得到快速拓展。2018年公司管理層實現(xiàn)重組，剝離易生科技，收購美國Elliquence，戰(zhàn)略進一步聚焦骨科醫(yī)療器械領域，推動公司加速實現(xiàn)大骨科領域的全面布局。
2、春立醫(yī)療（688236）：國產關節(jié)龍頭，正式進入運動醫(yī)學領域
春立醫(yī)療于 2015 年在香港證券交易所上市，是中國領先的骨科醫(yī)療器械企業(yè)，公司產品包括關節(jié)假體及脊柱。關節(jié)假體涵蓋肩、肘、髖及膝四大類，脊柱產品為脊柱內固定系統(tǒng)的全系列產品組合。公司在升級推廣骨關節(jié)產品的同時，積極拓展脊柱和運動醫(yī)學類產品以形成有效補充，完善產品版圖。2019 年 6 月， 公司的不可吸收帶線錨釘獲得藥品監(jiān)督管理局注冊證，正式進入運動醫(yī)學領域。
3、大博醫(yī)療（002901）：國產創(chuàng)傷龍頭，全領域布局增長可期
大博醫(yī)療是以創(chuàng)傷類和脊柱類產品為主，以神經類和運動醫(yī)學類為拓展的全領域布局的國產領先骨科醫(yī)療企業(yè)。2019 年上半年公司創(chuàng)傷類和脊柱類在產品總營收中占比分別為 64%、21%。由于創(chuàng)傷類產品技術門檻相對較低，國產替代率較高，公司積極布局運動醫(yī)學和神經外科領域，不斷擴大完善產品線布局，為可持續(xù)發(fā)展不斷注入新的活力。公司目前運動醫(yī)學類產品還未推向市場，處于布局階段。
4、微創(chuàng)醫(yī)療（00853.HK）：創(chuàng)新高值耗材的領導者，運動醫(yī)學領域的戰(zhàn)略布局者
微創(chuàng)醫(yī)療成立于 1998 年，2010 年于香港聯(lián)交所上市，經歷 20 余年發(fā)展，公司已實現(xiàn)全球化布局，成長為高端創(chuàng)新醫(yī)療解決方案的引領者。目前，公司已上市產品達 300 余個，覆蓋心血管、電生理、骨科、大動脈及外周血管疾病、腦血管、體外診斷與影像等十大領域。公司于 2016 年便與國外領先運動醫(yī)學公司開展戰(zhàn)略合作，積極布局運動醫(yī)學領域。據公司官網披露，2016 年 11 月，公司與以色列公司MinInvasive Ltd. 達成戰(zhàn)略合作。MinInvasive 主營制作新一代微創(chuàng)傷的肩袖修復器械 OmniCuff，微創(chuàng)醫(yī)療被授權在中國市場獨家制作和經銷 OmniCuff，并將通過公司的全球資源中心為 MinInvasive 提供器械組件，以降低 OmniCuff 的制作成本。
